十二生肖中哪个生肖最好:UQPAY CEO李旺劍:DeFi構筑新一代金融體系

大小肖各是什么生肖 www.rhfdb.com 作者:李旺劍,男,1984年出生,UQPAY(優錢付)創始人兼CEO,風險私募基金UQ CAPITAL(優錢資本)創始合伙人,比特幣早期玩家和礦場主,區塊鏈領域天使投資人和布道者,資深金融科技技術專家,早期實踐區塊鏈技術在跨境支付領域應用拓荒者,連續創業者。本科畢業于浙江大學計算機系,后取得新加坡國立大學工商管理碩士和尼科西亞大學數字貨幣碩士學位,目前系新躍社科大學工商管理博士研究生。書籍《區塊鏈技術場景實踐》作者。

2019年被譽為DeFi發展元年,雖然在區塊鏈業界普及面達到了一定程度,且用戶群增長趨勢顯著,但在宏觀視野來看,DeFi受眾目前仍然較窄,擁有非常大的發展想象空間。因而本文擬就DeFi概念、現狀、未來等幾個方面進行闡述,幫助廣大讀者/用戶和DeFi拉個紅線,進行“第一次親密接觸”。

圖片來源:公開資料

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一、 什么是DeFi?

(一) DeFi基本概念和理念

DeFi,即指 Decentralized Finance,中國國內喜歡叫:“去中心化金融”或者“分布式金融”,或更有延展性的名字——“開放式金融”。顧名思義,去中心化金融即意味著無中心背書機構的金融業務,用戶投資后,可以清楚看到資本金狀況、運轉軌跡,且技術上得到共識,不可人為篡改。

我們在更細微的技術維度/業務維度來看DeFi,會發現DeFi帶來的一些新穎特性。

其一,借貸過程、業務交易過程中的資金放在了經過驗證的智能合約(或地址)上,這有效實現了資金池的透明監管,監管單位就是社區和廣大用戶;同理,資金的來往記錄分布式記錄在統一、地域離散的賬本上,任何人都可以查看,這無論是防范技術性風險還是金融系統性風險都很有效,而且更“民主”。

其二,DeFi不需要對借款人/融資方進行背景調查和盡職調查,而目前傳統金融領域這個過程其實是冗長的,且耗時費力,成本高昂;而對應的,作為資金提供方,在DeFi體系下不需要知道對手方具體信息,通過數字資產/Token的質押,可自動觸發清結算,保障資金出借權益。

其三,DeFi通過算法在合約代碼中的自動運行,采取人工智能類似的方式來處理核心金融邏輯,通過市場數據的采集,形成高流動性資本市場和金融業務市場。因而,DeFi體系能夠形成更透明可信、更加公平公正的信貸市場。DeFi體系下的金融利率水平也不由央行或權威金融機構單方面決定,取而代之的是通過算法決定,真實反應市場供需狀況。這些算法能夠實現基本金融邏輯,如資金供應緊張,利率就會上升,提升資金成本,反之則會下調,使得資金更便宜。這個理念非常之強大,傳統金融實際資金市場上供需關系地域割裂非常嚴重,比如最明顯的就是發達國家/地區資金越來越便宜,而相對落后的發展中國家/地區,資金就相對來的貴很多,乘以資金需求量后,這個利益/成本將呈現出非常大的區別。

不止如此,DeFi體系理念是在抵押物上遠遠不止限定在加密數字貨幣,而是所有有價值的資產。理論上,任何有價值的資產都可以發布到智能合約上,從而作為抵押標的,獲取到融資。當逾期違約發生時,智能合約將自動轉移所有權。

誠然,DeFi的這幾個理念要全部實現需要一個過程,或長或短,如抵押物擴展上,就需要一個過程普及資產聯動關系。目前已經有一些已經落地,并已產生一定業務規模,具體我們在第二章節再作介紹。

(二) DeFi是區塊鏈1.0的金融維度延展

區塊鏈1.0是指以比特幣為代表的加密數字貨幣應用,通過分布式賬本、鏈式數據、共識算法等技術集實現了貨幣發行、支付和點對點流通,其核心概念:

絕對去中心化

高透明度運行

無實名認證

雖然區塊鏈1.0 代際更迭式地基于區塊鏈技術和自由貨幣經濟學原理,實現了電子貨幣去中心化發行、匿名支付(或轉移)、匿名保管,但沒有實現發行和持有后的金融借貸業務以及金融衍生品業務,而從金融視角來分析,這部分不可或缺,且是貨幣市場中必不可少的的組成部分,也是相關參與方的剛性需求。盡管人們將比特幣和黃金類比,但不可否認的是比特幣本身是一種區別于傳統貨幣體系的電子貨幣,其初衷也在于實現一種特定環境的貨幣而非資產。既然是貨幣,其用途必然包含支付、儲值、借貸以及衍生品金融操作等主要用途,從這個角度來來理解,很清楚可以看到,圍繞加密數字貨幣展開的DeFi業務是區塊鏈1.0在金融/貨幣維度自然而然的迭代結果,且目前看到的DeFi大多基于抵押借貸,可擴展范圍還很大。

顯然DeFi在核心本質上沒有違背區塊鏈1.0,去中心化、高透明度、無實名仍然是其理論基礎,以此開辟了與支付流通呼應的金融業務另一極。

(三) DeFi是一個與傳統金融呼應的相對概念

傳統金融建立在信任基礎之上,而DeFi建立在技術代碼之上。縱觀人類金融發展史,信任是核心,人和人之間借貸關系最早完全建立在信任之上,只有熟人之間才會發生借貸關系,逐漸演進到熟人的熟人,即間接熟人之間形成借貸關系,而后出現專業機構——當鋪等中介機構,逐漸顯現出金融業務專業性,在現代公司制度成立普及后,逐漸演進為企業到個人、企業到企業、個人到個人、多個主體與單個主體之間的多維借貸關系,即我們常說的C端、B端以及B端C端交叉金融業務關系。但不變的是,借貸前提仍然是基于信任基礎,直接或間接。隨著電子技術、信息系統的普及,基于數據維度來分析評價主體(公司或個人)信用扮演越來越重的角色,但這僅僅是信任評估體系的迭代升級,而區塊鏈技術出現后,DeFi打破了這種傳統思路,借貸關系、流程軌跡完全透明可見,智能合約代碼能夠在識別出違約規則觸發條件,并觸發執行自動交割,從而實現了“零人為干預”的金融業務,因而在目前DeFi主流數字貨幣抵押貸款業務中其實沒有傳統意義上的信用、信任關系體現,只有共識和規則、代碼和程序,他們的客觀性已完成了對傳統金融業務基礎(信用)的替代。

DeFi在信用主體上實現了替代。事實上,傳統金融體系演進到目前,生死存亡仍然取決于大型金融機構及其監管機構的實力、穩定性、權威性和可信度,大的金融機構信用主體(大銀行/政府等)的破產或違約,能夠導致整個體系崩潰;相比之下,DeFi金融體系的生死存亡取決于其協議、密碼學和智能合約的強度,系統健壯性更多依賴于網絡規模,這種規模一旦形成,很難出現系統性故障,從這個角度上來看,DeFi在技術上是對傳統金融體系的升級版本。

DeFi在業務參與相關方的信用評估模式上有本質的不同。在傳統金融體系中,企業規模是最常見的信用評估指標之一,硬性指標直接將大批有實際金融需求的客戶拒之門外,這讓一些相對弱勢/弱小的參與主體能夠平等參與進來。在一些復雜的金融業務中常常依賴于第三方評級機構,這種評級機構有其優勢,比如更能夠體現出專業性,收集數據面更全等,但無法規避的是,評級機構本身是中心化機構,因而無法避免“操縱”、“偏袒”等不公情況的出現。在DeFi領域,理念是希望建立在完全公開公正數據基礎上的評級、自動清算等。這個實現普及的過程需要多久不確定,但至少趨勢是明顯的。

理論上,像跨越地域限制、點對點借貸、點對點小額支付這些傳統金融體系受限的,在DeFi這完全能夠實現;在錢包上,DeFi下的加密錢包其實和紙幣錢包功能上是對應的,自主控制權完全在所有者手上,只不過一個是電子錢包(公私鑰對控制),一個是實物錢包。

(四) DeFi詮釋新一代金融體系方向

DeFi給現有金融體系帶來的并非全是考驗,也激發了大家對于現有經濟、金融體系的一些深層次的思考。

1) 干預是否應該適當減少?

當政府/主管部門過于頻繁干預金融、經濟發展時,初衷都是想促使整個體系發展更好,但現實往往事與愿違,甚至出現“金融抑制”。所謂金融抑制就是指政府通過對金融活動和金融體系的過多干預抑制了金融體系的發展,而金融體系的發展滯后又阻礙了經濟的發展,從而造成了金融抑制和經濟落后的惡性循環。

這種現象并非少數,在現有金融體系下,人為干預的手段不甚枚舉,如利率、匯率等金融政策和金融工具。

事實上,經濟的發展是金融發展的前提和基礎,金融本身的發展應該只是經濟發展的輔助動力和工具。顯而易見,處于揠苗助長式的濫用干預行為無益于金融發展,更是間接給經濟帶來負面抑制作用。

DeFi金融體系和比特幣加密數字貨幣一樣,走在了最極致的無干預狀態。雖然節奏太快不容易被接受,也不易短期內得到快速更迭,但其指明了一個明確方向,DeFi告訴我們,也許新一代金融體系應該更少有人為干預,更多的基于規則自治原則,讓金融工具去適應市場,而非反過來。

2) 金融業務粒度是否應該更細?

傳統金融業務由于各種原因,業務服務粒度其實是粗顆粒度的。金融機構,如銀行,普遍重視大客戶、大資金業務,而忽視了中小微客戶。究其原因,有執行機構的偏好也有宏觀政策的限制。舉個簡單例子,對于銀行業務員來說,放貸業務目標客戶首選央企、國企等體量大、信譽好的,單筆規模也大,風控能力也強,與小客戶相比單筆操作操作成本是一樣的,如此業務員不可能有動力去坐小客戶;再比如,在資金供給端,政策層面出于?;ば∥⑼蹲收?、政治因素考量等因素,在地方性金融資產交易場所有規定,資產值大于多少才能成為“合格投資人”,這無疑直接將海量有投資需求的、資產值又不夠大的投資人拒之門外。

從這個角度來看,無論B端還是C端,目前金融服務粒度都還不夠細,導致小B、小C、小資金無法享受到同等金融服務和權益。在公民權益意識漸增的趨勢下,金融服務權益將會日漸顯得重要,這種趨勢也是不可逆的。

在國家層面,如果更好服務中小微企業已經提上日程,這背后實質問題之一,可能就是金融業務服務粒度不夠細。

DeFi體系下,金融服務粒度就可以做到足夠細,人們即使只有1.0元甚至更少錢,都可以參與投資,對應小資產持有人理論上也可作為抵押物,借貸到對應金額的資金進行融通。

(五) DeFi的主流形式

DeFi主要包含去中心化借貸、去中心化交易所、穩定幣(支付/資產)以及其他去中心化衍生品,目前仍然以前三類為主。從傳統金融視角來看,借貸業務和衍生品其實扮演的就是商業銀行的角色;去中心化交易所扮演的是證券交易所/金融資產交易所的角色;而穩定幣業務其實像是傳統央行的業務范疇。

圖片來源:公開資料整理所得

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1) 抵押借貸

去中心化借貸是嘗試讓金融業務擺脫對中心化機構的依賴,而實現高度公允、透明的金融借貸關系,根本上去中心化的一類應用,目前DeFi中的借貸主要還是以抵押借貸為主。其本身彌補了傳統金融中的一些不足,比如投資額度可以不設下限,資金提供方審核也沒那么嚴格,整個業務流程更開放,邊界更清晰,集中提供資金供需對接撮合。

我們可以從DeFi“龍頭”、以太坊上知名度最高項目——Maker DAO來簡要分析,了解去中心化世界的借貸業務原理和邏輯。

圖片來源:公開資料

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發行介質。Maker DAO通過扮演傳統央行的角色,發行了一種穩定幣——DAI,并將其與美元1:1錨定,這樣就有了統一兌換介質,這個步驟其實MakerDAO就是一家去中心化世界的銀行。

用戶申請。當用戶需要借款時,提出申請后,Maker DAO不會像傳統金融一樣審查用戶的信用記錄,其實DeFi暫時也沒法審查線下信用,因為申請記錄里,用戶信息只有其地址而已。因此Maker DAO會讓用戶抵押區塊鏈資產,比如最常用的ETH(以太坊Token),如用戶有價值15萬美元的ETH(根據當前市價估算),用戶就可以通過智能合約抵押給Maker DAO,Maker DAO會給用戶最多10萬個DAI(價值10萬美元),因為Maker DAO規定抵押物的價值至少是貸款額的1.5倍。

強制兌付情況:如果借款后,行情下跌,用戶抵押的價值15萬美元ETH也將掉價,如果抵押品價值已經借到的DAI(10萬美元),那么Maker DAO將會強制賣出用戶所抵押的ETH用來償還他的貸款。這也是DeFi業務中的“自?!貝朧?。而這些條件都時智能合約觸發的,用戶可以監測到。

合約放款。平臺通過DAI來放款給用戶,用戶持有DAI后,就可以自由兌換、流通、使用。

用戶還款。對應的,用戶還款時,同樣要通過兌換、流通等方式先獲得DAI,還給Maker DAO并支付利息,贖回前面抵押的ETH資產。

2) 去中心化交易所

去中心化交易所允許用戶交易比特幣和以太坊等數字資產。去中心化交易所是為了解決中心化交易所存在人為操控弊端而產生。

在中心化交易所用戶不擁有自己的私鑰,所以無法掌控自己的財產;去中心化效率又有瓶頸,圍繞這兩個命題產生了多種交易所模式,因而各個去中心化交易所的做法都不太相同,筆者從兩個常用模式簡要陳述其原理。

「鏈上orderbook模式」

這是最經典的模式,去中心化比較徹底,用戶充值、掛單、吃單、結算及提現全部在鏈上完成。去中心化交易所Etherdelta就是這種模式的代表。

簡要流程描述如下:

資料來源:DExtop_official

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1) Maker和Taker將資產充值到智能合約中,用戶資產由智能合約管理,合約的管理員不能任意操作用戶的資產。

2) Maker下單到區塊鏈(通常是一條公鏈)。

3) Taker選擇希望交易的訂單,并發起一筆交易。

4) 智能合約將對Maker和Taker的需求進行匹配,交易成功后進行鏈上結算。

「鏈下orderbook模式」

這種模式兼顧去中心化交易所的安全性以及中心化鏈下撮合機制的高效性,目前以太坊去中心化交易所IDEX就是這種模式應用代表。簡要流程描述如下:

資料來源:DExtop_official

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● 用戶通過私鑰簽名授權,將數字資產充值到平臺智能合約中;平臺不觸碰用戶的私鑰以及資產,安全性得到保障。

● 鏈下的服務器對用戶的掛單、吃單操作進行處理,這樣保證了交易撮合過程與中心化交易所的體驗基本一致;未成交的掛單,不會造成gas費用損失,節省了無效訂單上鏈的成本。

● 賬本同步:鏈下服務器處理后的賬本同步撮合成功的結果信息給鏈上賬本,最終實現交易信息上鏈。

3) 穩定幣

支付介質是開展DeFi業務的前提,數字貨幣價值波動大,而法幣面臨各種監管、政策問題,都不適合作為DeFi領域的支付工具,因此穩定幣是DeFi最佳選擇。

穩定幣是數字貨幣交易的必然產物,法幣由于各種原因無法直接充當定價單位,但現實中,數字貨幣包括DeFi業務的普及推廣過程中又離不開法幣定價,因而具有價格穩定特性的數字資產非常重要,諸如交易媒介、記賬單位和價值存儲的功能都需要這種區塊鏈技術屬性的貨幣來承擔。這就是穩定幣,一種區塊鏈關聯的與法幣定價穩定的幣種,將法幣和數字貨幣做了一個鏈接橋梁。

如MakerDAO就發行了DAI穩定幣,用于DeFi業務結算和交易;計劃于2020上線的Libra就是一種典型的穩定幣,其體量也相當可觀,其本質就是以一攬子法幣(多個國家)作為綁定資產掛鉤發行的穩定幣,以適應不同地域/國家,以便開展相關業務。

因此我們看到穩定幣本身也有不同模式,主流的大致有三類:

法幣資產抵押模式。以單個法幣幣種(如美元)或多個幣種為單位綁定,通常以1:1比例發行,另外一些具有穩定價值屬性的資產也屬于抵押范疇,比如黃金。這一模式下的穩定幣是穩定性最好的一種,但其存在一個最致命的問題,如何防范“偽發行”。如USDT就是典型代表。

數字資產抵押模式。以單個數字資產幣種或多個數字資產幣種作為錨定資產。這種模式最大不確定性就是數字資產本身的價值波動幅度過大,有的甚至存在倒閉歸零的風險。

算法模式。通過市場資產綜合自動評估得出的幣值。這種模式最復雜,但最獨立,完全沒有依賴外部信用。

穩定幣本身也存在兌換匯率、持有收益等業務盈利模式,一旦普及開來,得到公眾共識,那么這個業務規模不可限量,比如我們看到的穩定幣鼻祖——USDT。

此外,目前DeFi 項目已有數千個,除了以上三種主流類型,還有去中心化錢包、保險平臺、身份認證、KYC/AML、市場分析、量化交易等等都是屬于 DeFi 的范疇。但這些不具有典型性,此文不再深入探討。

二、 發展現狀

(一) DeFi市場發展概況

1) 借貸業務

我們也可以從DEFI PULSE上來看到基于ETH的DeFi金融業務鎖倉走勢:

數據來源:DEFI PULSE

數據來源:DEFI PULSE

Maker、Synthetix、Compound三大平臺處于領先狀態,尤其Maker,直到目前(2020年一月份),仍然占據半壁江山市場份額;總鎖定市值高達6.82億美元(數據統計截止2020年1月12日)。

時間回到2019年初,MakerDAO引領DeFi風潮,在DeFi市場幾乎一騎絕塵,在用戶數、鎖倉金額、商業模式方面都遙遙領先。經過一年的發展,DeFi市場呈現多元化競爭態勢,越來越多人參與到這個新興市場中來。錨定幣種也由ETH單一幣種發展到ETH、DAI、EOS三分天下局面。

「DAI是源自MakerDAO 項目的一個按照市場機制提供的穩定數字貨幣幣種,和美元保持 1:1 的錨定。其中Maker 是以太坊平臺上最早的去中心化自治組織之一(DAO)和智能合約系統,Maker 平臺提供穩定基礎貨幣DAI。因而,DAI被當作有數字資產抵押擔保的基礎貨幣之一。有興趣可以通過https://makerdao.com了解其詳細情況?!?/p>

截止目前(2020-01-12),DeFi市場鎖倉總值高達92,807萬美元。Maker、EOS REX、Edgeware三大平臺占比超過70%。

數據來源:DAppTotal

數據來源:DAppTotal

從鎖倉價值走勢來看,不難發現,過去的一年是DeFi發展最迅速的一年。

數據來源:DAppTotal

數據來源:DAppTotal

不難發現,經過19年的市場演繹,DeFi市場不再是Maker一家獨大,幣種也不再是ETH一枝獨秀。DeFi生態基本形成了多元共同競爭的新局面。

從項目維度來看,以太坊上借貸平臺 Nuo Network、衍生品平臺Augur、Bancor都表現不俗,值得關注;但也有少部分項目直接“流產”,比如Veil。

可喜的是,除了ETH和EOS生態之外,比特幣相關的項目——Layer-2閃電網絡也通過海量節點拓展DeFi業務,網絡內的鎖定資金達862,56枚比特幣,約合625萬美元。

2) 去中心化交易所

去中心化交易所目前以Uniswap占據絕對優勢,占交易量的一半以上,DDEX、ETH2dai、IDEX緊隨其后。

數據來源:DApp Total

數據來源:DApp Total

以下是來自DApp Total的交易額和用戶數統計:

UQPAY CEO李旺劍:DeFi構筑新一代金融體系

數據來源:DApp Total

數據來源:DApp Total

不難看出,DEX的發展和整個宏觀幣市行情和環境發展離不開,熊市用戶量和交易額都顯著下降;但日交易額仍然超過2萬ETH每天,不可小覷;但從參與人數來看,單日沒有超過3000用戶,可見這個領域相對來說,暫時還屬于小眾。

3) 穩定幣

目前穩定幣市場總額高達57億美元,其中USDT占比高達83%左右,在穩定比市場處于絕對龍頭地位。(數據截止到2020-01-12)

數據來源:DApp Total

數據來源:DApp Total

根據DAppTotal顯示,DAI約占新興幣種市場8%左右市場份額。

數據來源:DApp Total

數據來源:DApp Total

2020年對穩定幣市場來說,最大的沖擊估計就是Libra。Libra預計2020年上半年將主網上線,一旦推出,必將搶占部分原有穩定比市場。

從整個DeFi生態的融資情況來看,通過簡單統計,過去一年(2019)融資規模累計超過7000萬美元,其中,大部門集中在借貸業務的項目上,參與的資金方包括紅杉在內的頂級資本,地域上以美國為主,超過60%投資資金來自美國基金和VC,如a16z、CoinbaseVentures、Polychain、Paradigm等。其中, MakerDAO兩輪融資累計超2750萬美元,笑傲群雄;Compound也表現不俗,以2500萬美元的融資額居第二;閃電網絡開發團隊之一——ACINQ也順利融資,高達800萬美元。

總體而言,DeFi業務模式在2019年得到驗證并推廣成一定規模,產品生態也日趨豐滿。更加值得一提的是,后續新興項目如Polkadot等公鏈、傳統主流幣(如比特幣)都將逐步融入Defi生態,2020年將是值得期待的一年。

(二) 發展瓶頸和待突破方向

1) 認知門檻

相比于傳統的金融服務機構,DeFi確實有很多優勢,比如去中心化、透明度高、費用低等等,但其目前普及率還有很大提升空間。DeFi強相關的是區塊鏈技術,國內區塊鏈技術普及過程其實速度并不快,目前DeFi的認知度就如同2016年中期大家對區塊鏈的認知度,還比較小眾。究其原因,很大程度決定于技術門檻,很多人甚至還無法理解區塊鏈技術,而DeFi的受眾目前為止,還屬于區塊鏈認知人群的子集,也存在較高認知門檻,其技術復雜度、業務復雜度都比較高?;桓黿嵌冉?,DeFi目前的創新型產品還未達到普通民眾、普通投資者參與普遍參與的程度,普通投資者大多聚焦在產品是否盈利、盈利比例上,而非技術創新性上。

另外一方面,DeFi從業人員的認知也存在提升空間。由于DeFi還屬于技術驅動的一個新興產業,從業人員還是以技術人員為準,普遍在技術上、區塊鏈領域較為擅長,但在金融業務上,尤其合規性等相關領域認知還有很大提升空間。

2) 性能瓶頸

「公網性能限制」

借貸業務本身在各自主鏈上開展(目前主要是以太坊和EOS兩條主鏈)。ETH由于15S才出一個塊,主網TPS不超過100,這對于金融業務系統來說,差距非常之大。如果用戶并發10,000,那么性能差距達100倍之多。而事實上,在中國國內集中交易場所中,C端用戶并發超過10,000.非常常見。

去中心化交易所產品體驗對主網也存在直接依賴,所以我們看到目前有“鏈上模式”和“鏈下模式”兩種基本分類。理論上鏈上模式才是真正的去中心化交易,用戶管理自己的私鑰,平臺不觸碰用戶的資產,整個過程安全透明。交易場所核心在于發揮交易匹配職能,集中交易本身也要求有一定交易深度才有利于提升流動性,因此這意味著高頻操作,每個掛單、撤單、成交操作都在智能合約觸發或鏈上發生,這對DeFi從業者和相關機構無疑是個大大的考驗。

「產品體驗問題」

區塊鏈確認需要幾個區塊的確認,從而導致業務操作會存在異步確認,用戶得不到即時的響應,而中心化應用的結果反饋都是無時延的。這在底層給去中心化應用、去中心化金融帶來了一些困擾,需要進一步探索研究。

目前市場上的幾個去中心化交易所和借貸DAPP普遍用戶體驗并不友好,操作復雜度偏高,這在金融領域影響是比較致命的,尤其普惠金融,大多數人可能由于使用門檻超出認知范圍而放棄使用。

「交易成本問題」

由于每個業務操作都提交到公網驗證,那么還存在Gas費用問題,即每筆金融業務完成過程除了傳統手續費之外的費用,還存在至少一筆(通常多筆)區塊鏈確認過程消耗的Gas費用,提升了交易成本??吹ケ式灰綴孟癯殺久輝黽傭嗌?,但這個成本乘以交易量,那么這筆成本就是一筆天文數字。

基于此,為了解決完全鏈上交易的高成本、低效率等問題,業界也開創性的開發出資金池模式、鏈下模式等,以犧牲獨立性方式換取部分產品體驗,但仍然和普及應用要求有差距。

區塊鏈微觀技術領域的性能問題仍然是一個待持續研究的課題。

3) 資金效率

從金融業務視角分析,DeFi目前開展的借貸業務中資金利用率不高。由于平臺風控要求,所要求抵押資產價值必須高于融資金額,否則無法做到零風險。比如前文提到的MakerDAO要求用戶存入ETH價格的1.5倍來建立支撐DAI的抵押債倉,更有甚者,有的平臺要求2倍、3倍的抵押資產,這無疑大大降低了資金資產利用效率。

相比之下,傳統金融抵押評估更有效,而且除抵押貸款之外,還存在信用貸等多種無需抵押物形式的信貸產品。

在資金利用效率的提升、金融產品的設計上,DeFi仍然有很大發展空間。

4) 系統性風險

「系統關聯風險」

DeFi領域是可以組合的,即DeFi項目之間就可以相互嵌套。就ETH DeFi生態來說,MakerDAO扮演了類似“央行”的角色,其策略的調整直接會影響諸如Compound等二級借貸產品的運行狀態。Compound、Uniswap等二級DeFi產品豐富了ETH DeFi生態的產品類型,有利于整個生態發展,但他們之間的關聯過于緊密,增加了單個產品、協議被攻擊而引發整個ETH DeFi系統崩潰的風險。

另外需要注意的是DeFi領域本身業務產品存在同質化現象,抵押資產可能發生“多頭”效應,這在目前還沒有完整的貸后檢測技術足以杜絕抵押資產多用途產生的風險。

「資金用途風險」

目前DeFi借貸融資后資金用途是沒有追蹤的,貸后管理沒有傳統金融那么到位。筆者了解到廣泛DeFi用戶借款后,主要用途在于屯幣,即回過頭去投資抵押幣種。比如ETH持有用戶,通過質押ETH借得穩定幣DAI,然后通過DAI兌換再投資購買持有ETH,形成杠桿放大效應。

UQPAY CEO李旺劍:DeFi構筑新一代金融體系

在幣市行情向上時用戶當然受益,一旦向下,那么可能導致用戶血本無歸,當交易場所規模放大時,極有可能造成大面積用戶面臨超出風險承受能力的資金損失,造成后果和影響不可估量。

三、 未來方向

從區塊鏈以及相關生態近幾年發展狀況來看,目前金融和游戲是區塊鏈技術最先落地的兩個領域,相關DAPP也最多。但目前游戲其實并不成功,前景也不太明朗,目前活躍度相對較高的游戲都集中在一些帶有金融屬性的幾類游戲,有的甚至還有“踩紅線”的風險。所以關鍵還是在于金融領域,DeFi結果2019年的爆發式增長,已經過了概念階段,2020年極有可能成為爆發年,業務極速放量。總體來說,目前DeFi的未來發展將會有幾個值得關注的點。

(一) 更加迎合監管

監管是金融行業和金融從業者不可回避的話題,DeFi也不例外。金融創新者往往容易輕視現有系統的制度和監管機制價值,要知道,現有業務模式以及監管政策都是在循環演進的經濟和政治環境下逐步成長定型的;在區塊鏈行業,舊系統和制度都是被詬病的對象,但我們以技術和社會變遷軌跡來看,在創新事務處于成長期或過渡期時,往往需要先遵循現有制度,然后打破,反向推動政策和制度的改變。創新節奏越快、跨度越大,受到的阻力往往越大。即使是全球公認的互聯網巨頭Facebook直接推動的Libra項目目前也有難產可能,扎克伯格在最近一次演進談到Facebook的十年愿景中,未曾提及Libra或許就是對目前監管困境的最好的說明。

理論上,可信的分布式計算網絡讓DeFi 可以將金融業務建立全球可審計的數字賬本上,業務邏輯最大程度放在合約代碼上自動執行,這些特性都可以為金融業界提升自動化風險管理水平和監管監督技術能力,這對于目前全球化金融業務的開展極為有益??緹車姆緲嗇芰?、共識規則可以讓金融業務更好地跨越地域融合起來,同時也能夠促使金融系統更加高效、透明和靈活,而這正式DeFi的所在。

具體來說,以中國國內為例,DeFi目前需要和政策倡導的區塊鏈賦能保持一致,以技術創新驅動業務創新,賦能金融機構和中小微企業。目前國內跨境電商、跨境物流、多邊貿易都需要這種技術驅動,以此來促進創新金融模式迭代發展,賦能整個社會和經濟發展。

(二) 與傳統金融融合更緊密

DeFi如果需要得到更大規模發展,不可避免的需要與傳統金融進一步融合。

目前大行其道的FinTech(金融科技)除了機器學習(Machine Learning)和人工智能(Artificial Intelligence),以外,也早已將區塊鏈技術囊括進來,幫助傳統金融系統強化信任,提升數據質量和做出更好的風險預測和判斷。

FinTech的核心是信用,DeFi可以認為其實是沒有信用(沒有線下審查),也可以認為是100%信用(完全基于抵押)。DeFi理念上希望一切資產都可以Token化,那么就形成了DeFi抵押借款的基礎,這一點和傳統金融和政策倡導的目前趨勢/政策完全吻合,目前國家政府都在大力倡導資產數字化、數字資產確權交易。資產數字化后,理論上可以在全球范圍內交易流通。所以數字資產和DeFi很多地方本就是相通的,只是在組網上有聯盟鏈和公鏈的區別,二者如何融合是目前業界面臨的一個重要課題。

比如抵押貸款上,在目前聯盟鏈的方案下,傳統資產評估上鏈增信,然后走線上線下流程;但如果放開地域,做跨境資金資產對接(如國外資金進來),那么理論上就已經是DeFi的合規化,與傳統金融業務完全融合的一種形式。

另外中國人民銀行主導計劃發行的DCEP(Digital Currency Electronic Payment)預計將在2020年推出,權威專家預測DCEP可能實現對現鈔的部分替代,這極有可能成為DeFi與傳統金融業務的橋梁,加速DeFi與傳統金融業務的融合。

(三) DeFi幣種將多樣化

1) BTC

目前DeFi生態錨定資產仍然以ETH 為主,而實際真正具有貨幣/黃金雙重屬性的比特幣并未被廣泛采納,這是目前被DeFi遺忘的一座金礦。比特幣在公認價值、流動性、資產規模等方面都完全具備作為抵押物的條件,而且從價值穩定性來看,甚至比ETH和EOS更好;另外在合法性上,一部分國家已經對比特幣進行定性:比特幣是資產而非證券,這在監管層面也更容易接受。

目前BTC的DeFi還只是有一些簡單嘗試,比如將BTC打包成ERC20格式的imBTC和xBTC,仿照MakerDAO模式、基于比特幣側鏈RSK的DeFi平臺Money on Chain。接下來可能會有更多的DeFi項目圍繞BTC展開。

2) Libra

Libra預計將在2020年推出,由全球互聯網巨頭Facebook推動發行,致力于讓沒有銀行賬戶的人享受銀行服務;Libra是一種不追求對美元匯率穩定,而追求實際購買力相對穩定的加密數字貨幣。由于Libra天然建立在Facebook超過20億用戶基礎這座“金礦”之上,無疑會給世界范圍金融格局帶來非常大影響,筆者相信DeFi領域不會忽略Libra。

雖然Libra仍然存在一些不確定性,但不可否認其帶來的這種模式和趨勢是必然的,一旦上線且有具有影響力的國家/地區開始接受Libra,那么互聯網金融界的變革將如秋風掃落葉般來的迅猛,DeFi也必然首當其沖,與Libra結合形成全球性金融工具市場,極速促進資金供需更加趨于平衡。

除了Libra這種新穩定幣之外,還有存量的穩定幣,如USDT,也有部分DeFi借貸項目開始圍繞USDT做文章,但總的來看,在筆者視角來看,USDT由于增發等原因導致“失信”,會逐步走下坡路,無法形成決定性影響。

最后總結一下:

DeFi,讓金融更加民主、透明、公正!

DeFi,正在驅動世界構筑新一代金融!

DeFi,正在引領金融未來!

四、 參考文獻

[1] DExtop_official. 去中心化交易所的運作機制 —?—?安全與效率的權衡.

[2] 白話區塊鏈. 最近熱議的DeFi是什么?| 白話區塊鏈入門107.

區塊鏈

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